从芯片、制药到长视频，李彦宏有望收获三个IPO！
作者｜刘钦文
编辑｜高远山
2026年的中国AI圈，从不缺少热闹。
腾讯创始人马化腾高调点评字节与阿里，字节跳动CEO梁汝波将豆包定为公司最高优先级，Kimi创始人杨植麟亲自站台发布Kimi新模型。巨头们挥舞着数十亿补贴，上演了一场AI入口争夺战。
然而，当整个行业都在喧嚣中狂奔时，百度创始人李彦宏却显得格外安静。他没有喊出激进口号，也没有与同行隔空喊话。1月，他接受《时代》专访，甚至直言不相信存在所谓的通用人工智能(AGI)，没有一个模型能够“面面俱到”，OpenAI不行，谷歌也做不到。
但就在行业表层喧嚣之下，一场更为深层的布局正在悄然推进。短短三个月内，百度系旗下昆仑芯、百图生科、爱奇艺三家公司接连传出赴港上市消息，全部采用港交所“保密提交”机制。这是百度蛰伏多年后的一次集体资本化，也是李彦宏“All in AI”战略在资本市场的一次集中检验。
图源：百度股市通
但与此同时，另一个数字同样不容忽视：2026年1月至今，百度港股从高点回调约32%，市值从近4400亿港元回落至2962亿港元。一边是AI资产的密集释放，一边是资本市场的观望甚至撤退，市场的核心疑虑只有一个：AI，到底能不能撑起百度的未来？
01
“百度系”三大IPO，
从芯片、制药到长视频
百度的AI资产正在加速独立走向资本市场。2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所提交上市申请；3月中旬，百图生科被曝秘密递表；3月30日，爱奇艺公告以保密方式提交港股上市申请。
从估值层面看，三家公司的体量相差悬殊。昆仑芯D轮估值约210亿元，百度持股约59.45%；百图生科累计融资超2亿美元，投资方包括李彦宏GGV资、百度、君联资本、蓝驰创投等；爱奇艺截至4月初市值约13亿美元，较其上市首日市值累计跌幅接近90%。
从方向来看，三家的侧重点也各有不同。
昆仑芯是百度手中分量最重的一张牌。它前身是百度2011年布局的智能芯片及架构部，2021年正式独立运营。
今年3月，昆仑芯P800服务器中标招商银行AI芯片资源项目；今年8月，在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中，昆仑芯在标包1、标包2、标包3中分别拿下70%、70%、100%的份额，三个标包均排名第一，中标订单规模达十亿级。
除此之外，昆仑芯的外部客户还包括招商银行、南方电网、比亚迪等各行业巨头。
目前，百度并未公开披露昆仑芯的具体营收。但据腾讯新闻《一线》报道，近两年来，昆仑芯业务增长迅速。除了百度，昆仑芯外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等。2024年公司营收超过10亿元。
摩根大通11月的研报预计，百度昆仑芯片收入将从2025年的约13亿元飙升至2026年的83亿元，增长超6倍，百度云收入将因此大幅增长。
图源：罐头图库
这样的营收数据在国内AI芯片公司中稳居前列，作为对比，行业龙头寒武纪，在2025年上半年实现营收28.81亿元，并成功扭亏为盈，其市值一度突破6000亿元人民币。刚刚上市的摩尔线程2024年营收4.38亿元，最新市值2721亿元。
如果说昆仑芯是算力底座，百图生科则是百度AI在生命科学领域的垂直延伸。
公司由李彦宏与前百度风投CEO刘维于2020年共同创立，李彦宏亲任董事长。2026年3月，百图生科被曝已以保密形式向港交所提交上市申请，保荐人阵容包括中金公司、摩根士丹利和瑞银，计划募集数亿美元。
技术层面，百图生科构建了参数规模达2680亿的全模态生命科学大模型xTrimo V4，是全球最大规模的生命科学基础大模型之一。商业化方面，与赛诺菲达成战略合作，潜在交易总价值超过10亿美元，服务全球超800家机构用户和30余家头部企业客户。
为筹备上市，李彦宏及百度相关实体已于2025年9月退出了百图生科的直接股东行列，转由北京百图生科智能科技有限公司全资控股，这被外界视作为优化股权结构、扫清上市障碍所做的调整。
融资方面，2021年7月，百图生科完成上亿美元A轮融资，由GGV纪源资本、百度等跟投，创始人李彦宏追加投资；2026年3月，再次宣布完成上亿美元的A轮融资，由GGV资本领投，百度、君联资本、蓝驰创投、真知资本、襄禾资本跟投，李彦宏继续追加投资。
爱奇艺则于3月30日公告称，公司已以保密形式向香港联合交易所提交上市申请表格。
公告称，此次拟上市旨在提升公司在香港资本市场的融资渠道，通过增加面向亚洲机构及零售投资者的曝光度来拓宽投资者基础，并提升公司的国际形象。
02
三大IPO集体讲AI叙事，
撑得起未来吗？
芯片、制药、长视频——三个看似跨度极大的赛道，被同一条叙事线串联：人工智能，即AI。
昆仑芯被定位为百度“芯云一体”全栈AI基础设施的核心硬件层，专注昆仑系列AI加速芯片研发与商业化；百图生科定位为“AI+生命科学”基础设施平台；爱奇艺将AI作为降本增效的工具，主攻内容制作环节的AI赋能，如AI生成漫剧、辅助动画和短剧制作等。爱奇艺CEO龚宇在财报电话会上称，AI可大幅降低制作成本、缩短制作时间。
但令人困惑的一个事实是，不论是百度自身，还是芯片、制药、长视频，资本市场并未给出相应的估值溢价。
百度2025年财报显示，2025年百度总营收达1291亿元，同比下滑3.04%，其中AI业务营收达400亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%。这是百度首次在财报中披露AI业务收入占比。
同期，归属股东的净利润55.89亿元，同比下跌76.48%，创下近年来最大跌幅。对此百度解释，业绩承压主要源于一笔高达162亿元的长期资产减值损失（主要为适配AI时代的旧基础设施出清），但即便扣除这一费用，Non-GAAP口径下的净利润189亿元仍同比下滑36%。
针对这份“喜忧参半”的财报，财报说明会上，百度创始人李彦宏多次强调AI业务的强劲增长。但财报发布后，百度的美股市值下跌超6%。
昆仑芯虽营收位于行业前列，但相比同行动辄千亿的市值相比，昆仑芯的最新估值仅210亿元。
眺远咨询董事长兼CEO高承远分析，摩尔线程的估值秘密在“跨域兼容”标签。GPU天然绑定图形与计算两个万亿级场景，只要证明架构能跑主流图形接口，资本市场就按“潜在市占率×海外对标市值”贴现，市销率轻松20倍起步；再加上创始团队自带国际大厂光环，稀缺度溢价直接翻倍。昆仑芯聚焦推理加速，场景天花板一眼望穿，市场给的想象力上限就低一截。
百图生科的估值困境，与昆仑芯性质不同，但同样严峻。
公开信息显示，百图生科已累计完成多轮融资，总额超2亿美元。但与众多AI制药企业一样，该公司目前尚未实现盈利，自主管线仍处于临床前阶段。
已登陆港股的晶泰科技、英矽智能等同行，在商业化路径和估值体系上均经历了剧烈波动。晶泰科技股价在上市后经历了从暴涨到腰斩的大起大落，其市值最高时一度超过400亿港元，但随后大幅回落。
百图生科依托百度生态的算力协同效应，以及昆仑芯在底层AI芯片上的支持，或将成为其差异化竞争的关键壁垒。但能否将这种技术协同转化为商业竞争力，进而获得市场认可，仍是一个巨大的未知数。
更关键的是，AI制药赛道本身正经历资本退潮。2025年以来，全球多家AI制药公司估值大幅缩水，投资者对这一赛道的态度从“热情追捧”转向“理性审视”。
与昆仑芯和百图生科不同，爱奇艺的AI叙事更多停留在降本增效的工具层面。
爱奇艺此次递交上市申请，距离2023年龚宇回应“公司正在就上市的技术细节进行可行性研究，但尚未制定具体时间表，还表示公司有正现金流，不需要筹集更多资金”已过去三年。当时表态所依赖的财务基础，在2025年发生了显著变化。
据爱奇艺2025年财报，全年总收入272.9亿元，同比下降7%，连续第二年负增长；净利润为亏损2.06亿元，而2023年净利润曾高达19.3亿元。核心业务中的会员服务收入168.1亿元同比下降5%，在线广告收入51.9亿元同比下降9%，内容分发收入25亿元同比下降12%。
更令人担忧的是现金流。爱奇艺自由现金流已从2023年的超33亿元骤降至2025年的不足千万元。在美股市场，爱奇艺的股价，较2018年上市之初46.23美元/股的巅峰高位，已跌去超过97%。市值也从巅峰期312.8亿美元缩水至仅12亿美元左右。
爱奇艺在业绩会上提出，“构建AIGC生态系统”作为爱奇艺2026年继夯实主业、强化新兴业务外的第三大核心战略目标。爱奇艺还首次推出了自研专业级AI Agent平台“纳逗Pro”，覆盖从脚本评估到成片生成的全链路制作环节，但目前仍处于封闭测试阶段，尚未形成规模化降本效应。
03
“AII in AI”九年，
成AI界“黄埔军校”？
百度在AI领域的角色，远不止一个普通的技术参与者。这家公司曾被称为中国AI界的“黄埔军校”，不仅因为它是国内最早“All in AI”的巨头，更因为它为中国AI产业输送了一大批顶尖人才。
早在2010年，百度便开始布局机器学习研发，是国内最早涉足这一领域的互联网公司。2013年，百度正式对外公布AI战略，并宣布成立深度学习研究院，由李彦宏亲自担任院长，启动无人车项目。在当时国内的大环境下，烧钱、短期见不到商业成果地养着一堆科学家做研究，几乎是不可能的事情，但李彦宏选择了坚持。
几年内，百度人工智能团队已增长到近1300人，其中包括300名百度研究院成员。2017年，陆奇空降百度后提出“All in AI”战略，进一步将AI确立为百度的最高优先级。
此后，百度从微软挖来了张亚勤、景鲲、倪凯等，从谷歌请来了吴恩达、王劲、彭军等，一度汇聚了国内最豪华的AI人才阵容。
正是这套“明星阵容”，奠定了百度“AI黄埔军校”的根基。从2013年百度研究院创立到2018年前后，百度聚集了王劲、余凯、吴恩达、张潼、倪凯、楼天成、顾嘉唯等一大批AI技术大牛。然而，这些人才的最终去向，并非留在百度内部，而是陆续出走，散落四方。
这些从百度走出的人才，几乎渗透了整个AI产业链：自动驾驶、芯片、企业数据、大模型、数字人、AR眼镜等赛道，都有百度前员工的身影。
仅以自动驾驶为例，2025年中国自动驾驶行业迎来“上市潮”——地平线、小马智行、文远知行接连敲钟，背后几乎清一色是百度前高管。
更早之前，百度研究院副院长余凯辞职后创立了地平线机器人，如今已是估值近20亿美元的人工智能独角兽。百度用早期的先发布局，为整个中国AI产业埋下了种子，但种子最终没有全部长在百度自家的花园里。
这种人才的外溢，本身就是双刃剑。“黄埔军校”这个称号，固然是对百度技术底蕴的一种认可，但其另一层含义也同样明显：百度留不住人。
而近年来，这种人才流失的速度不仅没有放缓，反而在加速。
过去两年间，百度出现了副总裁级别高管的密集离职潮，涵盖移动生态、智能驾驶、大健康、智能云等多个核心业务板块。据不完全统计，近两年内百度已有超过14位副总裁级别的高管离职。
2024年，小度科技CEO景鲲、移动生态事业群CTO肖阳、自动驾驶业务负责人李震宇等相继离职；2025年，更多老将离场的消息仍在传出。李震宇离职后与华为系科学家共同创立了具身智能公司“它石智航”。
当纯粹的人工智能创业公司以动辄千亿的估值受到追捧时，百度系的AI资产却在IPO前夕遭遇了估值的“天花板”。这背后反映出的，是市场对“百度附属”身份能否孵化出真正独立、具有竞争力的AI企业的深度怀疑。投资人在问的早已不是“百度有没有AI”，而是“百度的AI到底能不能独立活下去”。
一场关乎百度未来的大考才刚刚开始。资本市场将用真金白银为这三家公司的IPO投票，而投票结果，将在很大程度上揭示百度AI版图的真正价值。你对此有何看法？欢迎下方留言讨论。